1、造纸行业简述

造纸行业归属于中上游加工制造业，赢利受上中下游两边危害。造纸行业主要包括文化纸、纸品、包装纸和铜版纸四个大种类。造纸行业具备一定的规律性，但周期时间起伏因素繁杂。总体来说，造纸行业营运能力的周期起伏由纸张价格与原料差值推动。造纸行业格局表现为龙头优势比较明显，行业集中度逐步提高。

2、现阶段造纸行业的供求格局和竞争格局

需求端：1)国外经济回暖，供不应求。国外经济大国慢慢摆脱疫情冲击，要求恢复，推动纸制品消耗量提升。中东国家和东南亚国家要求尤其充沛，而且，国外供给显著不够，中国龙头生产商增加出入口幅度，在我国纸制品产销量的同比增长率不断提升。2)国内需求弱恢复：国内需求疫情冲击总体较弱，随新冠疫情逐渐恢复，国内需求有希望转好。文化纸、厢体瓦楞纸板要求较弱；白板纸和铜版纸的中下游要求不错。

供给端：在我国纸浆的供给约40%是自产自销，约60%的纸浆必须进口的。造纸工业生产商自有的纸浆供给遭受疫情影响，产销率和新创建生产能力的进展大跳水。进口的纸浆的供给遭受国外纸浆龙头生产能力供给振荡、运送要素振荡及国际局势要素振荡。

行业集中度有希望进一步提高：在纸浆价格增涨期内，龙头公司较中小型企业有价格的优势、生产能力利用优势和纸浆贮备优点，而且龙头企业通常具有出入口水平，能通过出口欧洲等形式得到相对较高的盈利。纸浆价格增涨对龙头公司利润产生的影响相对性小，龙头生产商将拥有大量市场占比，进一步市场出清中小型厂家的生产能力。

3、造纸行业后面判断

短期内浆价将保持高位波动，预估转折点在四季度。1)短时间浆价保持高位。纸浆供给需要一段时间修复，因为化工原材料及木料原材料供给不够难以短时间减轻。海运运费价格上涨和全球大宗商品涨价相关，现阶段海运运费仍然处于高位波动区段。2)一些突发性、短期要素已得到缓解。比如出故障主题活动、恶劣天气等因素早已减轻，工厂停产维修也逐步进入尾声。3)新增加纸浆生产能力逐渐落地式，全世界各种浆工厂的产供销状况有一定的修复，新增产能按照计划推动，预估2022年三季度起纸浆供给逐渐增加。4)纸张价格和浆价不断倒吊，造纸工业生产商赢利已在低位，无法支撑点浆价持续上涨。

4、造纸行业关键可转债整理

根据对造纸行业的分析框架及后面对造纸行业的预测，对于我们来说浆价短期内在高位波动，四季度末或将会出现转折点，在浆价下滑周期时间，大宗商品纸龙头营运能力将会得到明显修补。除此之外，大家看中造纸行业里的铜版纸跑道。依据之上分辨，大家选了大宗商品纸龙头太阳光股权相对应的可转债标底及其铜版纸龙头仙鹤股份、五洲特纸相对应的可转债标底进行系统整理。

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